2季度主业利润改善，下半年业绩或仍将经受考验
    2013H1业绩回顾：EPS 0.09元，符合预期
    2013H1，公司实现营业收入459亿元，同比下降3.6%，若扣除“营改增”影响则同比增长2.9%；利润总额15.1亿元，同比增长1.9%；归母公司股东净利润11.2亿元，同比增长7.3%；EPS 0.09元，符合我们的预期。我们测算，公司主业利润亏损0.35亿元（2012年同期盈利14.2亿元）。
    2013H1业绩分析：2季度主业利润改善，但票价依然同比大幅下降1）上半年公司确认投资收益1.71亿元（2012H1为-2.1亿元），主要得益于国泰航空经营改善；2）我们测算2013Q1公司主业利润为-0.56亿元，Q2为0.21亿元，较Q1明显改善；3）2013H1公司票价同比下降约13%，我们测算若不考虑营改增影响，同比降约6%，国际航线票价同比降幅或近10% 。
    2013Q3业绩展望：旺季后利润仍将面临挑战
    我们认为7月天气因素制约国内需求，8月公司RPK增速有望在旅游客尤其是出境游旅客的强劲推动下有所改善，但9月旺季结束后公司净票价同比降幅或超过5%。鉴于主业利润对票价敏感性最高，我们预计公司三季度业绩或依旧同比负增长。
    估值：维持“中性”评级，目标价4.3元
    我们维持2013-15年EPS预测0.37/0.32/0.41元（扣非0.29/0.32/0.37元）。考虑到国内商务客市场尚未明显回暖，加之旺季后公司票价仍将面临挑战，我们维持“中性”评级。我们给予2013年1xPB得到目标价4.3元，对应公司2013年11.6xPE。
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