中国国航A
    经济弱增长导致票价大幅下滑
    5月数据回顾：国内RPK同比增速持续放缓
    5月，正如我们在之前报告中的估计，RPK同比增长8.8%，自2月来持续回落，其中，国内航线更是从2月17.5%回落至10.3%，我们认为主要源于经济的弱增长导致商务客增速明显回落；国际航线RPK同比增长6.1%，远低于东航、南航两位数增长。客座率79%，其中国内同比提升1.1ppt至81%，扭转4月下滑态势，国际同比下滑1.6ppt至77%，我们认为长航线需求疲软是主要原因。（慧博投研资讯）
    5月财务分析：票价依然大跌，利润仍不乐观
    我们预计：5月公司国内净票价同比大幅下降8-10%，与4月基本相同，我们认为经济的弱增长导致商务客明显放缓是主要原因，公司只能靠低票价吸引客流；我们测算，尽管5月公司航油均价同比大幅下降12%，且人民币兑美元升值0.66%（4月0.74%），但由于票价大幅下跌，利润仍不乐观。
    6月经营展望：伴随着渐渐步入暑期旺季，国内票价降幅有望收窄我们预计，尽管由于经济弱增长持续影响商务客，但6月中下旬国内渐渐步入暑期旺季，旅游客的增长有望带动公司6月客运需求同比增长约10%，国内票价同比降幅有望收窄，国内客座率或提升1ppt.。
    估值：维持“买入”，目标价下调至5.56元，关注6月下旬票价和需求我们下调2013-15 年扣除非经常性收益EPS 至0.29/0.32/0.37 元( 原:0.41/0.44/0.55元)，目标价由6.6元下调至5.56元(基于2013年1.36倍PB)。考虑到6月下旬行业将迎来暑期旺季，依然维持“买入”评级。我们依然认为，业绩提升催化剂是国内RPK持续两位数增长、国内票价同比由负转正。