汇兑及投资收益支撑1季度业绩，关注H7N9
    1季度业绩回顾：业绩同比提升4%，主要源于汇兑收益和投资收益
    2013年1季度，公司实现收入227亿元，同比下降1%；营业利润2.1亿元，同比增长12.6%；利润总额3.5亿元，同比下降18%；归母公司股东净利润2.5亿元，同比增长4%；EPS 0.02元。
    1季度业绩解析：票价大幅下降及利息费用上升导致主业利润不尽人意我们预计，1季度，公司汇兑收益约2亿元，明显好于2012年同期的0.4亿元，扣除汇兑收益利润为1.5亿元，同比下降约60%；我们预计，公司主业利润亏损0.6亿元。我们认为，主业利润的亏损主要源于净票价同比下降约3%，其中国际航线更是同比下降或超过5%。我们估算，2012年增加大量借款，导致财务费用同比增长17%（包含汇兑净收益的同比大幅增加）。
    2-3季度展望：若H7N9有效控制，业绩有望实现同比增长
    若H7N9持续扩散，2季度行业利润或将明显低于预期；若疫情在2季度内有效控制，加之航油价格同比下降，我们预计2季度业绩有望同比持平或好于去年同期，3季度在商务客和旅游客叠加的刺激下，业绩有望实现同比增长。
    估值：维持“买入”，目标价6.6元，关注H7N9
    我们维持2013-15年EPS0.46/0.51/0.60元（扣除非经常性收益EPS0.41/0.45/0.55元）；维持目标价6.6元（基于2013年14倍PE）。短期内，H7N9的扩散对公司业绩恐将产生一定负面影响，但影响的幅度有待进一步观察；我们认为，行业业绩提升的催化剂是H7N9有效控制、国内RPK持续两位数增长、国内票价同比由负转正；行业下行风险是H7N9的持续扩散。