6月运营数据回顾：国内RPK降至个位数增长
    6月公司RPK同比增长9.2%，其中国内RPK降至个位数增长（9.4%），弱于南航、东航两位数增长；国际RPK同比增长8.9%，仍缓于东航、南航15-20%增速。客座率81.8%，同比基本持平，其中国内、国际客座率分别为82.5%、81.9%，好于南航、东航。
    6月财务数据分析：国内票价同比降幅如期收窄
    我们测算，6月公司国内票价同比下降约5%，较4-5月降幅（-8~-10%）如期收窄；国际票价同比下降9%。6月公司航油采购均价同比下降8%，我们测算航油成本同比下降3%，降幅较5月明显收窄。我们认为，公司利润对票价最敏感，6月公司利润或依旧同比大幅下滑。
    2013年H1业绩展望及7月经营展望
    我们预计上半年公司利润总额同比下降约15%，主要因公商务客增速放缓、H7N9、行业运力投放过快、天气不佳等；7月暑期旺季旅游客增加有望推动国内需求增加，客座率持续同比提升，国内票价同比降幅有望继续收窄。
    估值：下调评级至“中性”，下调目标价至4.3元
    我们维持2013-15年EPS预测0.37/0.32/0.41元(扣非0.29/0.32/0.37元)。考虑到经济继续放缓对客运需求的持续拖累，我们此前所强调的两大催化剂（国内RPK持续两位数增长、国内票价同比由负转正）未能兑现，旺季后公司利润依然将受到挑战，加之行业及公司估值水平持续下行，我们给予公司2013年1xPB（原1.36x）得到新目标价4.3元，对应13年11.6xPE。下调评级至中性。