事项
    公司发布 2013 年半年报：实现营业收入28.8 亿元，同比增长9.8%；净利润5.3 亿元，同比增长19.2%；每股收益0.52 元（按最新股本摊薄）；每股净资产8.87 元。
    平安观点
    随着下游行业好转，公司2Q13 业绩同比增长37.1%，远高于1Q13 4.8%的同比增速，1H13 业绩符合我们预期。公司上半年业绩增长主要来自博世汽柴和中联电子贡献的投资收益同比大幅增长所致。
    下游行业复苏带动公司1H13 收入同比增长9.8%，其中来自尾气处理业务贡献较大。1H13 国内汽车用柴油发动机销量同比增长10.9%，带动公司燃油喷射系统业务收入同比增长6.6%。由于受到轻型高压共轨燃油喷射系统降价影响，公司威孚金宁的电控VE 分配泵销量受到影响，我们估计1H13 威孚金宁收入同比下滑20%左右，但其盈利水平（净利率）受影响不大。短期来看威孚金宁的电控VE 分配泵业务受到影响，长期来看，公司电控VE 分配泵已达到国Ⅳ要求，未来增长空间仍然巨大。1H13 自主品牌乘用车销量增长13.2%，带动威孚力达汽油机尾气处理业务大幅增长，加之部分地区实施柴油机国Ⅳ标准，带来的柴油机尾气处理业务增长，1H13 公司尾气处理业务收入同比增长20.1%。
    1H13 并表业务利润有所下滑，投资收益大幅增长86.9%。1H13 公司投资收益达3.0 亿元，同比增长86.9%，占当期净利润56.2%。根据我们测算，扣除投资收益后，1H13 公司合并范围业务利润同比下滑18.6%。并表业务利润下滑主要发生在1Q13，2Q13 公司并表业务净利润同比基本持平。
    公司并表业务利润下降的原因是相关业务毛利率有所下滑，而当期的三项费用率较为稳定。我们认为燃油喷射系统业务毛利率下滑主要来自本部直列泵，1H13 公司本部毛利率同比减少3.5 个百分点外。进气系统和尾气处理系统毛利率下滑或因产品降价所致。来自博世汽车和中联电子的投资收益同比大幅增长84.8%，推动公司1H13 业绩同比增长19.2%，两者贡献利润占当期净利润的44.4%。