投资建议：
    煤炭业务低迷，公司煤化工业务利润占比上升较多，但同比增加仍较少。预计2013、2014 年EPS 分别为0.21、0.31 元，对应PE 为29、20 倍，首次给予“中性”评级。
    要点：
    业绩符合预期。公司上半年营收87.59 亿元，同比下降15.58%；归属于母公司股东的净利润1.75 亿元，同比下降59.77%。每股收益0.14 元。其中第二季度EPS 0.04 元，环比第一季度减少60%，较去年第二季度下降76%。
    煤炭价格下降导致采选业务毛利率大减。上半年，公司生产原煤 443 万吨，精煤179 万吨，分别同比增长1.33%、2.70%；对外销售精煤119 万吨，同比增长14.70%。煤炭采选业收入21.26 亿元，同比下降22.24%，主要是综合平均煤价下跌超过25%；毛利率26.68%，同比减少10.35 个百分点。
    煤化工毛利率略增，利润构成占比大幅上升。上半年，公司生产焦炭 372万吨，同比增长0.81%，销售焦炭363 万吨，同比下降3.62%。煤化工合计收入77.15 亿元，同比减少14.12%；受煤价下降影响，煤化工毛利率同比增加1.22 个百分点达到6.69%。煤化工营业利润同比增加4.97%，占公司营业利润比重达到52%（采选占57%，内部抵消占10%），比重较去年同期上升了16.5 个百分点。
    三费费率同比略有上升。上半年，公司销售费用增长15.6%，主要是运杂费增加；管理和财务费用分别同比下降6.1%、7.0%。三费费率分别为1.26%、4.45%、2.54%，合计8.25%，同比减少1.02 个百分点。
    经营现金流良好，在建工程较大，整体现金流有压力。上半年，经营活动现金流净额6.81 亿元，同比仅下降2.87%，且远大于公司净利润水平。但公司正在进行多项建设工程，资本支出较大，投资支出净额10.46 亿元。
    跟去年相比，公司减少了债券发行筹资。整体上，公司现金流流出明显。
    投资建议：给予“中性”推荐。煤炭业务低迷，公司煤化工业务利润占比上升较多，但同比增加仍较少。预计2013、2014 年EPS 分别为0.21、0.31元，对应PE 为29、20 倍，首次给予 “中性”评级。
    风险提示：煤价继续大幅下跌，公司销量不及预期。