上半年净利润下滑19.44%，符合预期
    公司2013年1-6月实现营业收入72.42亿元，同比小幅下滑2.15%；实现归属于上市公司股东的净利润3.13亿元，同比下滑19.44%，对应基本每股收益0.16元，基本符合我们的预期。
    煤炭价格下跌支持公司毛利率触底回升
    受益于国内煤炭价格的持续下滑，公司电、汽业务毛利率同比去年同期大幅增加21.19个百分点至35.27%，带动公司2013年上半年整体毛利率水平提升至13.11%，同比去年同期毛利率水平增加0.85个百分点。
    计提存货跌价损失及所得税率调整导致净利润下滑
    公司2013年1-6月实现毛利润9.5亿元，同比去年同期增长4.66%，营业税金及三费基本持平。造成净利润下滑的原因主要是：1、铝价下滑导致存货跌价损失增加，报告期计提1.12亿元资产减值损失，同比增长220.50%；2、公司中外合资子公司烟台东海铝箔公司、龙口南山铝压延公司2013年起开始按照25%缴纳企业所得税。
    估值：维持目标价5.84元，维持“买入”评级
    我们维持公司2013-2015年EPS预测为0.36/0.40/0.50元不变，维持对南山铝业的“买入”评级，维持目标价5.84元不变。目标价是基于瑞银VCAM工具，进行现金流贴现绝对估值，WACC假设为9.6%。