结论与建议：
    公司2012 年营收增长12%，净利润下滑32%，略低于预期。营收增长的主要原因是新产线陆续投产使销量增加，而净利润下降的主要原因是成本增加以及期间费用上升。股价对应2013 年P/E 为19X，P/B 为0.8X。我们预计公司的业绩将继续受制于铝价低迷，维持持有评级。
     2012 年公司实现营业收入约148.7 亿元，比去年同期增加11.57%；实现利润总额约9.85 亿元，比去年同期下降28.72%；归属母公司净利润6.91亿元，比去年同期下降32.39%，略低于预期(此前预期全年净利润同比下滑20%)，每股收益0.36 元。全年毛利率12.7%，同比减少2 个百分点。
     分红预案：每10 股派发现金红利1.20 元（含税）。
     分季度看，第一至第四季度分别实现归属母公司净利润：1.91 亿元（YoY-13.5%）、1.98 亿元（YoY-22.8%）、2.21 亿元（YoY-27%）、8061万元（YoY-66.58%）。
     公司营业收入增长12%主要是由于40 万吨冷轧以及40 万吨铝板带项目投产使产量增加所致。净利润同比下滑32%，一是由于外购原料铝土矿成本增加以及期间费用增长较快所致：其中营业成本增长14%，销售费用和管理费用分别增加29%和59%，财务费用增加2.5 倍；二是由于大幅计提跌价损失带来9203 万元的资产减值损失，同比大幅增加3.87 倍。
     公司目前的产品包括氧化铝、电解铝等粗加工产品以及铝箔、冷热轧等深加工产品。由于房地产、交通运输等行业投资同比增速放缓，对铝行业的需求造成负面影响，加上行业内同质化产品竞争激烈，因此我们预计2013 年铝价仍面临较大压力。
     成本方面，公司用电自给自足，因此成本的主要压力来自外购的铝土矿（直接材料占营业成本比重77%）。长期以来，公司铝土矿主要采购自印尼，但2012 年5 月份开始印尼限制铝土矿出口，对公司的原料供应的稳定性和价格都造成压力。铝土矿价格受铝价价格下跌总体上有所回落，但由于国内客户议价权弱，因此铝土矿成本相对铝价仍处在高位。而煤炭由于供应相对充足价格走低，对公司降低成本有利。
     盈利预测：我们预计公司的业绩将继续受制于铝价低迷，预计公司2013年/2014 年可分别实现净利润6.7 亿元（同比下降3%）、6.8 亿元（同比增长2%），EPS 为0.35 元和0.35 元。