净利润增长超预期。2013 年上半年，公司实现营业收入 121.69 亿元，按调整后口径同比提高2.45%；利润总额22.76 亿元，按调整后口径同比提高552.61%；实现归属于母公司净利润11.50 亿元，按调整后口径同比提高1016.55%；实现基本每股收益0.1978 元，超出市场预期。业绩超预期的原因在于煤价下跌幅度和雅砻江盈利能力超出预期。
    煤价下行推升火电业绩。2013 年上半年，在经济增速放缓的大背景下，公司控股火电企业利用小时同比下降18.6%，但标煤单价同比下降21.7%，推动公司火电业绩大幅回升。煤炭供需将中长期保持宽松，煤价缺乏上涨动力，预计全年煤价降幅在17%左右，远超我们此前降幅为8%的判断。
    雅砻江流金淌银。随着锦官电源组新建机组的投产，雅砻江公司2013 年上半年发电量达128.96 亿千瓦时，同比增长168%。预计雅砻江公司上半年实现净利润在11 亿元左右，归属公司净利润占比约为50%，并推升公司毛利率至35.8%。雅砻江水电移民少、造价低，其中锦官电源组由国网通调，具备消纳优势和价格优势，盈利能力突出。2012-2015 年是雅砻江下游机组的投产高峰，装机规模将从330 万千瓦升至1440万千瓦，年均复合增长率44.53%，是公司业绩的主要增长点。
    结构持续优化，项目储备丰富。截至2013 年上半年，公司控股装机为1840 万千瓦，其中火电888 万千瓦，占比48.3%；水电892 万千瓦，占比48.5%。公司水电和新能源占比首次超过火电。此外，公司目前已核准在建项目达到824.85 万千瓦，获得“路条”的控股装机为1620.8 万千瓦，丰富的项目储备为公司未来发展提供了有力保障。