投资要点：
    2013 年上半年净利润增长5662%以上。公司发布2013 年中报预告，预计2013 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润11 亿元以上，与上年同期相比将增加5662%以上。公告中称业绩增长来自于两方面，一是燃煤采购价格下降提升火电业绩，二是来水改善和新机组投产提升水电业绩。
    2013 年上半年发电量增长同比上升16.71%。公司公告2013 年上半年电量完成情况，公司全资及控股企业累计完成发电量376.01 亿千瓦时，上网电量 362.27 亿千瓦时，与去年同期相比分别上升16.91%和17.81%，其中火电发电量同比下降13.86%，水电发电量同比上升92.54%。
    雅砻江盈利能力超预期。2012-2015 年是雅砻江下游机组的投产高峰，装机规模将从330 万千瓦升至1440 万千瓦，增长336%，年均复合增长率44.53%。雅砻江水电经济指标优越，2012 年为公司贡献归属净利润5.31 亿元，占公司净利润的50.74%。
    我们此前测算雅砻江水电2013-2015 年将为公司贡献归属净利润12.96 亿元、17.70亿元和23.32 亿元，是推动公司业绩高速成长的主要动力源。2013 年上半年，雅砻江公司发电量达128.96 亿千瓦时，同比增长168%，全年盈利有望进一步超出我们的预期。