13Q1盈利4.7亿，略超预期
    国投电力一季度盈利4.7亿，对应EPS0.13元（假设转债转股的摊薄后EPS 0.11元），环比去年四季度增长27%。公司此前预告一季度净利润“4亿元以上”，因此实际盈利略超市场预期。一季度占我们全年业绩预测的29.5%。
    业绩环比增1个亿，火电和雅砻江都有贡献
    公司去年四季度盈利3.7亿，今年一季度环比增长约1亿元，其中雅砻江贡献1600万，雅砻江以外资产环比增利约8400万，主要来自：1）投资收益环比增加约5900万，受益于新收购的江苏利港、江阴利港的投资收益；2）母公司费用减少约1900万（季节性影响）；3）其余资产盈利环比小幅上升约600万，主要来自于火电。公司一季度火电上网电量97.79亿度（控股电厂），环比上升2.5%（伊犁新投机组），我们预计一季度标煤单价环比略有下降。
    雅砻江盈利3.9亿，锦屏二级电站成为主力
    雅砻江水电一季度上网电量52.69亿度，同比上升224%，环比略微下降2%，主要因为锦屏二级电站2台机组投产抵消了枯水期影响。一季度雅砻江盈利3.9亿，对国投净利润贡献达2个亿，环比增长9%，主要由于：1）二滩电站枯水期的电价较高；2）锦屏二级2台机组投产初期利用小时数非常高，且次月才开始计提折旧。
    估值：维持“买入”评级，目标价7.32元
    我们分别使用DCF和成本法对雅砻江下游和中游估值，得到雅砻江的合理价值409亿元（国投持股52%）；使用DCF得到雅砻江以外资产97.5亿元的估值。两部分相加，得到公司股权价值310亿元，目标价7.32元。