一季度盈利4亿以上，支撑全年业绩增长
    一季度净利支撑我们全年业绩预测
    国投电力发布1季度盈利预告，净利润4亿元以上，转债转股（目前股价高于强制转股价，预计很快将转股）摊薄后EPS高于0.09元。以4亿元的下限计，13Q1环比Q412业绩增长8%以上，占我们全年业绩预测15.9亿元的25%。我们维持2013年业绩预测。
    预计火电盈利小幅提升
    公司一季度实现上网电量171.78亿千瓦，同比上升19.3%，主要来自于新投产机组的贡献。其中控股火电实现上网电量97.79亿千瓦时，同比下降10.3%，环比上升2.5%。我们预计1季度标煤单价环比略有下降，火电盈利继续小幅提升。
    预计雅砻江盈利大幅增长
    雅砻江水电一季度实现上网电量52.69亿度，同比上升224%，主要来自官地电站和锦屏2级电站的新投产机组。结合川投一季度2.2亿元净利润，我们预计雅砻江水电一季度盈利达4亿元，主要贡献来自二滩电站（枯水期电价较高）和新投产的锦屏二级电站（转固比例较低，且1月份可能没有转固）。
    估值： “买入”评级，目标价7.32元
    我们分别使用DCF和成本法对雅砻江下游和中游估值，得到雅砻江的合理价值409亿元（国投持股52%）；使用DCF得到雅砻江以外资产97.5亿元的估值。两部分相加，得到公司股权价值310亿元，目标价7.32元。