事件： 
    国投电力今日公布2013年中报，实现营业收入122亿元，同比降低2.5%，归属母公司股东净利润11.5亿元，同比增长1017%，综合毛利率为39%，同比上升19个百分点，基本每股收益0.2元。上半年不分红。预计前3季度业绩同比大幅增长，但未给出具体增速区间。
    此前，公司于7月12日发布业绩预告，预计上半年实现归属母公司股东净利润11亿元以上。中报内容与之相符。
    点评： 
    上半年，公司电力业务收入110亿元，同比增长11%，主要受益于二滩来水好于去年同期，以及官地电站和锦屏二级电站新机组投产。
    上半年水电发电量177亿度，同比增长93%，而火电发电量194亿度，同比降低14%。营业收入增速远低于发电量增速，主要是由于水电发电量占比显著上升，拉低了平均电价（同比降低6%）。
    毛利率显著上行，主要得益于两方面：一是水电业务占比的提升；二是火电燃料费用的下降。上半年公司综合标煤单价634元/吨，同比降低22%。2季度国内煤价持续走低，加之水电出力增加，公司毛利率环比1季度升至39%。
    综合来看，由于煤价持续下行、官地电站和锦屏二级电站机组投产带动发电量大幅增长，导致国投电力上半年业绩大幅改善，略超预期。结合目前来水和煤价走势、以及对火电上网电价的调整预期，我们上调2013年公司归属净利润预测至20亿元，下调2014年预测至23亿元。公司目前可转债基本都已转股，对应最新股本，2013-2014年EPS为0.29、0.34元。结合公司未来2年业绩的成长性、及当前水电板块的估值水平，给予2014年目标动态PE12倍，6个月目标价格为4.08元，维持买入评级。