事项：世联地产披露中报：上半年实现营业总收入10.7 亿元，同比增加55.7%，实现归属上市公司净利润1.04 亿，同比增长145.3%，对应EPS0.25 元，符合业绩预告中增长130%~160%的预期。同时公司预计前三季度净利润同比增长80%~120%。
    平安观点:
    市场回暖叠加基数效应带动业绩大幅增长
    报告期内公司净利润大幅改善的原因主要在于：1）2012 年下半年市场持续回暖，公司代理销售额同比增68.5%，奠定了上半年代理业务收入同比增长71.3%的基础。2）2012 年同期基数较低（归属上市股东净利4254 万，同比降71%）。
    受佣金率回升（0.81%上升至0.84%）拉动代理业务毛利率提升（+4.6 个百分点）和管理费用率下降（-3.9 个百分点）影响，报告期内净利润增速大幅超过营收增速。
    代理销售领先大市，市占率进一步提升
    报告期内公司累计实现代理销售额 1346 亿，同比增长62.8%，增速远超招保万金四家全国性开发商上半年35.6%的销售额同比增速，也大幅跑赢全国商品房同期43.2%的销售额增速，公司市场占有率由年初的3.3%进一步提升至4.0%。
    受代理销售持续回暖影响，公司销售类员工亦由年初的7299 人激增至报告期末的8910 人。短期来看，受市场淡季影响，预计7 月公司代理销售额环比将有所下降，但随着市场回暖预计8 月环比料将有所改善。全年来看，由于公司年内代理楼盘上下半年推盘比约为4.4 比5.6，下半年代理楼盘推货充足，我们对公司下半年公司代理销售依旧乐观，但高基数效应将导致同比增速有所下滑。预计公司全年代理销售额将在3000 亿左右，同比增长42%。目前公司代理业务全国布局已基本完成，未来的重点仍是聚焦核心城市提升市场份额，我们预计未来三年公司市占率有望提升至8%左右。
    代理费率企稳回升叠加充足未结资源锁定全年业绩
    报告期内公司代理费率 0.84%，同比上升0.03 个百分点，与去年下半年基本持平，代理费率逐步企稳。在开发商越加关注代理商销售能力的背景下，预计公司当前代理费率下半年仍有望保持。期末公司累计已实现未结算的代理销售额约1458 亿，预计未来3-9 个月为公司带来约11.4 亿的代理费收入。佣金率企稳回升和充足的未结算资源将为三季度和全年业绩释放奠定基础。
    重拾收购扩张之路，新兴业务布局又进一步