中报符合预期，维持“中性”
    2013上半年实现净利润18.88亿元，同比增长73.4%。
    公司H1净利润为18.88亿元，同比增长73.4%，对应EPS为0.14元。业绩增长源自单位燃煤成本下降17%，但同时利用小时数下降4%。化工业务税前亏损5.19亿元，主要是由于多伦煤化工项目的亏损。
    中期业绩符合预期
    H1盈利符合预期，占2013全年预测的49%。由于7月公司发布了盈利预增公告，因此股价已反映了业绩大幅增长的预期。低于预期的财务费用和超预期的合营/联营企业收益抵消了略低于预期的营业利润。
    煤制气项目有望受益于气价上调，但股价已充分反映该预期
    此前出台的气价调整方案有望打开公司煤制气项目的盈利空间，根据我们的测算，克旗项目13年可以实现盈亏平衡，14年阜新项目投产后合计将实现税前利润5.3亿元，15年有望达到17.7亿元。但是我们认为公司当前股价已充分反映了市场对这两个项目的预期，且我们对多伦项目仍抱有疑虑，预计未来几年该项目将持续亏损。
    估值：维持盈利预测和5.60元的目标价不变，“中性”评级维持2013-15年EPS预测0.31/0.35/0.45元，基于DCF估值方法（假设WACC为6.9%）得到目标价5.60元。公司当前股价对应2013年PE和PB为15.3倍和1.4倍，在我们覆盖的电力公司最高。维持“中性”评级。