核心观点：
    南疆项目并表拉低公司业绩
    2013 年上半年公司实现营业总收入120.25 亿元，同比下降14.99%；归属于上市公司股东的净利润6026.25 万元，同比下降58.65%；基本每股收益0.08 元，同比下降57.89%；母公司基本每股收益0.26 元，同比上升4.00%；略低于我们的预期。（1）南疆项目并表导致公司业绩略低预期。（2）长材毛利降，板材毛利升。（3）面对产品同质化竞争压力，公司加大新产品研发投入。（4）管理费用和财务费用增加使得销售期间费用率同比有所增加。
    疆内竞争逐渐加剧，公司区域优势削减
    近年来随着各大钢厂纷纷加速在新疆投产，新疆钢铁行业将从供不应求转为供需平衡或轻度供过于求。受此影响公司的区位优势有所削减，产品产量和盈利水平均出现一定程度的下滑。
    南疆项目拉低公司盈利水平
    2013 年南疆钢铁正式并入公司合并报表，南疆地区需求弱于公司本部所在的北疆，而且南疆地区原料自给率较低，生产成本高，加之目前南疆项目仍处于起步阶段，主营业务尚未产生净利，将拖累公司整体的盈利水平。
    研发投入大幅增加，公司实施差异化战略
    上半年公司研发投入高达1.22 亿元，为同期净利润的2.02 倍，彰显出公司开发新产品的决心。公司将着重发展高技术含量、高附加值产品，结合宝钢集团技术和经营支持，未来公司有望成为新疆地区高端钢材的领军者。
    维持公司“买入”评级
    预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.20、0.30 和0.32 元，按照2013 年8 月23 日收盘价4.13 元，对应2013-2015 年PE 分别为20.58X、13.81X 和13.00X，维持公司“买入”评级。
    风险提示：原料价格大幅上涨；南疆盈利不及预期；新疆钢材供过于求。