一季报业绩超预期。八一钢铁13Q1 实现收入52 亿元，同比下滑11%，环比12Q4 增2%；13Q1 实现归属母公司净利润0.57 亿元，同比增239%，环比降33%，13Q1 加权平均净资产收益率2%，较上年同期增加一个百分点，13Q1 实现EPS0.07 元，大幅超过我们预期的0.02 元。
    13Q1 钢价回升、吨毛利维持较高水平使得业绩超预期。公司13Q1 实现毛利约50 亿元，同比增长23%，环比下滑7%，公司13Q1 毛利率由12Q4 的11%下滑至10%，较去年同期毛利率增加三个百分点，主要原因系13Q1 延续了12Q4 的经济回暖走势，虽然建筑钢材仍处于淡季，但相比前期钢价低点仍有明显回升，同时原燃料价格均价并未出现明显上涨，使得13Q1 公司毛利率得以维系，吨毛利水平超过我们的预期，13Q4 平均吨毛利约290 元，略低于12Q4 的310 元，同时高于去年同期的260 元，由于建筑钢材旺季逐步到来，预计13Q2 吨毛利水平将继续保持。
    南疆钢铁 13Q1 纳入合并报表，现已进入试生产。公司于2013 年1 月完成收购南疆钢铁100%股权，将其纳入合并报表范围。南疆钢铁未投产前的职工薪酬和公用设施费计入使得管理费用同比增200%。目前，南疆钢铁已按计划进入试生产前准备阶段，正在开展设备调试消缺等准备工作，年生产规模约300万吨，以线棒材为主。总投资15 亿元在建的转炉炼钢连铸车间也正在建设，建成后则将年产钢水150 万吨，配套新增轧材生产计划，未来产能扩张将适应新疆地区较高投资增速需求。
    维持盈利预测，维持“增持”评级。我们维持公司2013、14 年盈利预测为0.38、0.45 元，对应PE 14X、12X，维持“增持”评级。