年报业绩符合预期，12Q4 业绩改善明显。八一钢铁2012 年实现收入266 亿元，同比下降5%，其中四季度实现收入51 亿元，同比下降13%，环比三季度下降31%；全年实现归属母公司净利润1.5 亿元，同比下降68%，四季度实现归属母公司净利润0.85 亿元，同比增219%，环比三季度增长170%；2012 年加权平均净资产收益率4%，较上年同期下降10 个百分点；2012 年公司实现EPS 0.20元（其中扣除非经常性损益的EPS 0.14 元，同比下降78%），符合预期；其中四季度实现EPS 0.11 元，符合预期。
    12 年产销量扩大，12Q4 毛利率显著提升。公司12 年产钢755 万吨，同比增长12%；产材720 万吨，同比增长12%，其中建材370 万吨，板材350 万吨，分别增长7%、19%；由于12 年钢材销售均价下滑约15%，总体导致毛利率自12 年的8%下滑至7%；但12Q4 由于经济复苏带动钢价快速回升，12Q4 公司毛利率由12Q3 的5 大幅回升至11%，净利润也环比大幅改善。同时公司产成品库存12 年稳中略增，其中建材库存下降，板材上升，主要与区域需求特征有关。
    区域需求潜力仍将成为未来业绩重要保障。随着公司2500 立方米高炉投产，铁水供应逐步满足新增的钢材扩产计划；公司南疆钢铁收购已完毕，项目预计13Q2 试生产，年生产规模约300 万吨；总投资15 亿元在建的转炉炼钢连铸车间也正在建设，建成后则将年产钢水150 万吨，配套新增轧材生产计划，未来产能扩张将适应新疆地区较高投资增速需求，公司2013 年经营目标为：产钢890 万吨、产材850 万吨、实现营业收入人民币286 亿元。同时目前公司铁前系统尚属集团公司（包括2500 立方米高炉），为避免同业竞争和减少关交易，集团未来择机注入铁前系统于上市公司亦是大概率事件。
    维持盈利预测，维持“增持”评级。我们维持公司2013、14 年盈利预测为0.38、0.45 元，对应PE 14X、12X，维持“增持”评级。