投资要点
    事件：
    八一钢铁公布2012年三季报，公司实现营业总收入215亿元，同比下降2.7%，归属于上市公司净利润0.69元，同比下降87%，基本每股收益0.09元，同比减少0.63元。三季度单季每股收益-0.16元，低于二季度0.23元，低于市场预期。
    主要经营数据：
    前三季度年公司实现营业总收入215亿元，同比下降2.7%；实现利润总额0.91亿元，同比下降85%；实现净利润0.69亿元，同比下降87%。2012年前三季度销售毛利率6.21%，同比下降2.3个百分点。三费比率5.82%，同比增加0.35个百分点。
    公司三季度单季度实现营业收入73.6亿元，环比下降11.5%，实现净利润-1.21亿元，二季度为1.73亿。三季度单季基本每股收益-0.16元，低于二季度的0.23元。近4季度毛利率分别为5.36%，6.41%，6.97%，6.92%。
    事件点评：
    收入毛利率同时下滑。三季度公司收入环比下降11.5%和毛利率环比下降1.1个百分点，导致公司净利润环比大幅下滑87%。公司出厂价方面，螺纹钢7月22号从4590元下调300元到4290元，虽然钢材市场价格在9月初开始出现反弹，但公司出厂价仅在10月10号小幅上调50元。整个三季度公司出厂价都在最低位，也导致公司三季度收入和毛利率的双双下降。
    加强清库存，轻库存过冬。三季度末公司存货余额为19.8亿，较上半年末下降31%。由于四季度进入新疆需求淡季我们认为公司为了减轻四季度库存的压力在三季度加大去库存的力度，也是公司在出厂价格上相对保守的重要原因。公司三季度出厂价一直保持在4290元，且在9月开始全国钢价普遍反弹300元的情况下，公司仅在10月初小幅上调50元。从公司以价换量的经营策略来看，进入新疆需求淡季公司四季度业绩压力较大。
    三费明显升高。三季度公司三项费用达到5.09亿较二季度的3.58亿增加42%。其中主要来源于销售费用和管理费用的增加，销售费用的增加主要源于公司清库存策略加大了对疆外销售导致运输和仓储费用大幅增加。管理费用的增加预计主要来源于研发费用，公司研发费用通常在下半年集中确认，虽然管理费用同比已经大幅下滑，但环比的大幅增加仍明显拖低了公司三季度业绩。
    盈利预测及投资建议。由于四季度新疆进入停工期三季度公司销售策略上以降低库存为主，主要体现在出厂价格相对保守以及销售费用的大幅增加上。这一策略导致了三季度公司收入和毛利率环比明显下滑，这也侧面反映出了今年新疆地区需求并不理想。同时我们提到公司研发费用确认的风险也有所释放，三季度管理费用环比明显增加也加大了业绩下滑幅度。但我们认为新疆地区大建设有一定政策诉求作支撑，成为烂尾项目可能性不大，而疆内产能的扩张也较预期中缓慢，我们认为一旦疆内需求恢复，公司仍能充分受益。预计公司2012-2014年的基本每股收益为0.04，0.23，0.25元，维持公司“增持”评级。
    风险提示：新疆地区固定资产投资增幅大幅下滑,新疆地区产能释放高于预期。