报告摘要：
    公司拟以自有资金48,099.58万元收购控股股东宝钢集团新疆八一钢铁有限公司之全资子公司新疆八钢南疆钢铁拜城有限公司的100%股权。八钢南疆钢铁项目总投资为87.81 亿元，设计生产规模300万吨，其中：铁水299 万吨；钢水306万吨；连铸钢坯297 万吨；线材60 万吨；棒材170万吨。此次收购估值对应PB为1.17倍，与公司的PB估值相近。
    本次交易在避免同业竞争的同时，能够提升公司产能，巩固和强化公司在区域钢材市场的优势地位和竞争实力，并为公司经营业绩的提升奠定基础。尤其八钢南疆钢铁拜城公司是个全流程钢厂，而公司的铁前资产在集团，这点上八钢南疆钢铁更有优势。
    但八钢南疆钢铁仍存在一定不确定性：（1）八钢南疆钢铁投产时间晚于之前预期，主要是由于南疆招工难、南疆需求不如北疆、南疆基础设施建设不完善、八钢公司在南疆的资源配备不如北疆，现八钢南疆钢铁规划于2013 年二季度试生产，但上述因素仍未消除，预计八钢南疆钢铁投产后的盈利能力可能弱于公司。（2）2014、2015年新疆将陆续有大的钢铁项目投产，供需环境可能恶化，导致八钢南疆钢铁投产后的外部环境受到影响。（3）如果将八钢南疆钢铁投资额按平均20年折旧、钢产量按90%的产能利用率，那达产后的吨钢折旧仍高达163元/吨，远高于公司76元/吨的吨钢折旧（今年上半年折旧经年化），尤其八钢南疆钢铁投产初期产能爬坡需要一个过程，折旧压力更大。
    我们更为期待未来八钢集团铁前资产的整体上市。公司对减少关联交易的规划为“选择合适时机收购控股股东八钢公司的相关资产，实现钢铁主业的整体上市”。由于之前集团供应铁水的成本加成幅度约100元/吨，随着集团新建高炉的陆续投产，期待未来八钢集团铁前资产的整体上市，这样公司将更直接地享有集团的资源优势。
    预测公司2012-2014年的EPS分别为0.28、0.41、0.49元，对应PE为20、14、12倍，PB为1.2倍。维持公司“增持-A”的投资评级，目标价7元。
    风险提示：新疆钢铁产能投放超预期导致产能过剩