投资要点
    业绩快报：八一钢铁发布 2012 业绩快报，全年公司共实现销售收入265.9 亿元，同比下降4.9%；利润总额1.95 亿元，同比下降62%；归属上市公司股东净利润1.55 亿元，同比下降68%，折合 EPS0.20元。公司四个季度 EPS 分别为 0.02 元、0.23 元、-0.16 元、0.11 元；淡季吨钢利润回升：新疆地处西北，冬季气候寒冷，一般下游项目在10 月份后即逐步停工进入需求淡季，因此就以往经验而言四季度产品盈利能力一般较弱。但今年前三季度钢铁行业发生剧烈去库，在钢材库存已经达到极限低位之际，下游及中间商正常采购需求导致钢铁需求量出现回升，行业盈利在淡季中出现回暖。我们测算公司吨钢净利润已从三季度的约-60 元/吨恢复至四季度的50 元/吨左右，在行业淡季不补库的情况下公司盈利能力尚且有如此幅度的恢复，我们有理由相信在13 年旺季到来之际公司业绩改善将更为明显；
    南疆钢铁项目投产适逢新疆耗钢旺季：公司今日公告已完成对集团下属南疆钢铁的收购，该项目尚处于建设期，设计生产规模 300 万吨，其中铁水 299 万吨、钢坯 297 万吨、线材 60 万吨、棒材 170 万吨。项目计划试生产日期为13 年二季度，时值新疆需求旺季启动，有利于项目盈利能力的释放；铁前系统注入预期：集团铁前系统目前仍未上市，与公司存在关联交易问题。我们认为铁前系统利润弹性更高，原因在于新疆地区矿石价格相对稳定，在行业周期向上时铁水价格上涨将大部分转化为利润。
    因此若未来实现铁前系统注入解决关联交易，公司将能完全享受行业景气回升时所带来的益处；盈利预测：预计一季度公司业绩将进一步回升，同时南疆钢铁投产时间适逢新疆旺季启动，我们看好短期公司盈利恢复，预测12-13 年公司EPS 分别为0.20 元、0.30 元。考虑到行业景气回升对公司盈利及估值的推动，给予公司“增持”评级。