报告摘要：
     消痛贴膏入主基药目录，期待更大的增长空间。公司的主导产品奇正消痛贴膏入选2012 年版《基本药物目录》并进入12 个省的基药增补目录。此前奇正消痛贴通过基药渠道实现销售占比仅为10%，此次入选基药目录将在该领域实现40%-60%的放量增长，且作为独家品种，价格下降空间有限，整体来说，此次基药扩容为公司带来了广阔的市场空间，发展前景可观。
     独家品种白脉软膏成为新宠，有望成为新的增长点。白脉软膏与消痛贴膏同为公司的独家品种，是国内首个用于治疗神经系统阻滞引起的疼痛和中风康复的外用药物。未来，公司将逐步收回代理商，重新安排代理机制。预测未来会实现60%的增长幅度，这将促使该产品成为公司的新的主打产品。
     更改募投项目，推进药材饮片业务发展。2012 年，公司秉承源头战略和大健康战略，顺应国家食品安全的政策要求和绿色健康食品的市场需求，协同药品板块和自身的发展优势，将募投项目中的药材饮片生产线改扩建项目的实施地点从榆中变更到陇西，以更加充分的利用陇西的地域、政策、原材料和生产成本等优势。作为公司快速增长的第二大业务板块，药材饮片业务的未来发展不容小觑。
     盈利预测与估值。根据我们的盈利预测模型，预计2013-2015 年公司营业收入13.11 亿、18.08 亿、24.71 亿元，净利润2.43 亿、3.09 亿和3.70 亿，对应的EPS 0.60、0.76、0.91，目前的PE 31.63、24.97 和20.86 倍。给予公司“增持”评级，目标价24 元。