年报略低于预期：公司公布年报，营业收入9.34亿，同比增长18%，归属于上市公司股东净利润1.90 亿，同比增长11%，扣非后净利润1.77 亿，同比增长7%，基本每股收益0.47元，略低于我们之前0.50元的预期。
     药品增长平稳，消痛贴膏保持稳定、白脉软膏等新品增速较快：12 年药品销售收入5.78亿，同比增长13.7%，其中消痛贴增长13%，青鹏膏增长6%，白脉软膏增长超过66%，老品稳定，新品增速很快，消痛贴膏新进基药，未来放量值得期待。
     消痛贴膏新进基药，值得期待：，12年进了12个省基药增补，这部分区域基药增速60%，增长快速，公司正在重点区域重点投入资源和人员，布局基药市场，年底预计将有100 人的团队，未来估计将扩容到300 人，基药市场属于新增市场，对公司将来增量明显，值得期待。
     中药材业务正在扩展：中药材业务12 年收入3.54 亿，同比增长27%，其中虫草收入近3个亿，毛利率5%，建自有品牌，先期投入部分费用，因此目前利润率不高，但利于将来。
     消痛贴膏新进基药，放量值得期待，维持“审慎推荐-A”的投资评级：奇正消痛贴膏是公司主要的利润来源，之前由于产品成熟期，公司业绩增速一直较稳定，消痛贴膏进入基药后，公司也在调整队伍适应基层销售，放量值得期待，我们预计公司13-15年收入增速25%、26%、25%，利润同比增长20%、23%、23%，实现EPS 分别为0.56 元、0.69 元、0.85 元（原预测为0.61 元、0.77 元），当前股价对应PE分别为31X、25X、21X，公司后续消痛贴膏基药放量值得期待，维持“审慎推荐-A”的投资评级。