简评
    并购子公司及新订单贡献业绩，二季度净利明显提升
    13 年民爆行业整体运营低迷且韶关分公司复产不及预期，受此影响公司部分业务出现不同幅度下滑，露天矿山、软基爆破业务收入分别同比下降5.32%和69.61%。然而在新订单和并购公司的业绩贡献下，石方控爆和民爆等业务收入大幅增长，分别同比增长262.11%和43.72%，并同时新增矿井建设业务收入，从而带来整体营业收入同比增长17.37%。
    我们认为，石方控爆业务的大幅增长主要是与神华能源公司哈尔乌素分公司签订的哈尔乌素露天煤矿土石方剥离工程项目贡献业绩所致，民爆业务的增长主要是去年12 月并购永安民爆和今年4 月投资鞍钢爆破新增炸药产品带来收入增长所致，另外，并购涟邵建工也带来矿井建设业务的突破。综合来看，新订单和并购公司业绩的集体贡献，带来整体收入的增长。
    上半年石方控爆板块毛利率明显提升，弥补了其他板块毛利率下滑带来的不利影响，整体来看，综合毛利率22.64%，同比略有提升。受并购新增子公司以及积极开拓新客户带来销售费用和管理费用的增加的影响，上半年净利润同比增长4.68%。其中，二季度净利润明显提升。
    以爆破技术为核心开展并购整合，拓展完整产业链公司是我国民爆行业爆破服务实力最强的企业之一，爆破服务资质最全最高，拥有国家住建部核发的“矿山工程施工总承包一级”、“爆破与拆除工程专业承包一级”、“土石方工程专业承包一级”及广东省建设厅核发的“地基与基础工程专业承包二级”、“隧道工程专业承包二级”等资质证书。公司以爆破技术为核心拓展完整产业链，报告期内公司收购涟邵建工67%的股权，同时，变更募集资金其中的2.27 亿元与鞍钢矿业共同合资设立鞍钢爆破，公司占51%股权。涟邵建工拥有国家住建部核发的“矿山工程施工总承包一级”、“隧道工程专业承包一级”及湖南省建设厅核发的“房屋建筑工程总承包二级”、“公路工程总承包二级”、“机
    电安装总承包二级”等资质证书，并购涟邵建工有利于公司拓展矿井建设版块；而投资鞍钢爆破除了为公司新增8万吨的合并混装炸药产能外，更为公司带来未来广阔的市场空间，公司工业炸药产能达19万吨。至此，公司形成了以爆破技术为核心，民爆器材生产为基础，露天矿山采剥服务与地下矿井建设业务优势互补的“矿山民爆一体化”服务模式。
    中标多项重大合同，锁定长期收益
    今年以来，公司连续中标多个重大合同。6月，公司与神华能源公司哈尔乌素分公司签订了关于哈尔乌素露天煤矿2013年生产剥离外包一期工程二标段、四标段的建设工程施工合同，合同期为13年4月-12月，总金额2.94亿元；7月，公司与宁夏泰华公司签订总金额为30亿元的露天煤矿剥离工程承包合同，合同期10年。上述合同不仅为公司13年业绩提供了保证，并且锁定长期收益。
    爆破服务空间巨大，看好公司在爆破领域的拓展能力，增持评级
    从目前来看，随着公司并购整合和市场开拓的顺利推进，业绩拐点初现。爆破服务未来空间巨大，市场容量达2000亿元，同时随着国家对民爆行业安全监管力度的不断加强，资源企业的矿山爆破工程业务越来越倾向于交给公司这样专业性强具有技术优势的企业，我们预计公司13～15年EPS分别为0.80、1.23、1.56元，增持评级。