投资要点
    近期与投资者交流时，大家问得一个比较多的问题是：宏大爆破的下游主要是矿山，那么在宏观经济不理想，与固定资产投资紧密相连的煤矿和铁矿等行业景气度不高的情况下，公司的业务会不会受到影响？我们认为市场没有充分理解露天矿山爆破服务业的逆周期特性，公司具有攻守兼备的投资特性。
    进可攻。我们认为宏观经济不理想对公司的影响是双刃剑。必须承认，现有在手项目进展可能减缓、应收账款回款速度可能减慢，但，投资一个公司，关键在于投资它的未来，从这个角度来看，公司的新订单、新项目正在加速，未来正在加速变好。其逻辑在于：在宏观经济低迷时，受成本驱动，矿主的投资开支会降低，这就使得矿主外包趋势会加速、外包比例持续增加，专业的爆破服务商有机会获得更多的订单，公司7 月12 日公布的宁夏泰华大石头煤矿的30 亿新签订单便是一例。
    退可守。大中型矿山爆破服务的持续性长、收入稳定、坏账可能性低。露天矿山的施工期长，一般跨越矿山的整个生命周期（10-30 年），在经济低迷时，矿山爆破服务存在减缓的可能，但大中型露天矿山（公司的目标市场）受到的影响将好于小型矿山，总体上公司的爆破服务仍能保持稳定的收入。同时，公司的目标市场是大中型矿山，客户多为国企/央企，尽管回款速度减慢，但产生坏账的可能性很低。总体上，我们判断公司仍能保持较为稳定的利润增速。
    逆周期的良好投资品种。我们判断，露天矿山爆破服务行业整体的外包速度正在加快，宏大爆破作为行业一线翘楚，资质齐全、业界口碑佳，凭借突出的技术优势和灵活的国有民营体制，出色的爆破整体方案设计能力和炸药运用效率将始终保持领先，我们预计公司今年的新签订单有望加速，未来行业
    集中度不断提升盈利预测与投资建议：行业成长空间大、公司竞争优势突出，长期看好。我们对盈利预测进行微调，预计公司2013-2015 年的归属母公司的净利润分别为：1.90、2.58、3.26 亿元，同比分别增长127%、36%、26%，全面摊薄EPS 分别为0.87（-0.05）、1.18（+0.03）、1.49 元（+0.13）。给予公司2013 年28-30倍PE，目标价33.0-35.4 元，维持“买入”评级。
    长期看好，但不乏冷静，风险提示：（1）民爆器材和工程服务安全风险；（2）宏观经济及固定资产投资低迷；（3）订单增速及项目进展低于预期；（4）行业整合进展低于预期