事件： 
    大华股份公告股权激励方案，预计2013年净利润增长60%，2014年-2016年收入增速为不低于40%、35%、30%，ROE不低于18%、19%、20%。
    点评： 
    需求成长逻辑分解为三部分。第一，智慧城市方兴未艾，受益于政府对社会安全、信息安全和产业安全的重视，智慧城市为安防行业带来需求成长的空间，下半年政府招标的展开带来订单景气，基于对信息安全的重视，传统外资品牌出具，国产安防龙头占领市场；第二，高清化趋势刚刚开始，高清摄像头渗透率从去年10%提升到今年30%的进程中，给安防设备厂商带来结构成长的机会，同时两家安防龙头厂商复制在后端的垄断优势，市场占有率从30%向60%以上提升，两个因素叠加给摄像头带来翻倍以上成长的机会；其三，高清化和iPcamera的趋势反向推动对后端存储容量的需求，后端的增长在前几年停滞后有望加快。智能化是未来三年的新的成长逻辑。
    仍处于竞赛曲线第二过程的追赶期。基于我们对规模效应和品牌溢价的分析，安防双寡头格局形成，复制格力美的、三一中联的格局，在竞赛曲线的第一过程，老大开启行业模式，以规模效应走在前面；在第二过程，老大和老二差距过大，老二复制老大的成长路径，往往是老二加速追赶，目前大华股份仍处于追赶海康威视的轨道，目前大华市值为海康55%，我们认为最终到70%为合理的产业链竞争格局。