投资要点
    事件：
    大华股份7 月29 日晚公布2013 年半年报，上半年实现营业收入20.3 亿元，同比增长56.65%；实现利润总额4.32 亿元，同比增长68.75%；归属于上市公司股东的净利润3.86 亿元，同比增长71.05%，EPS=0.34 元。其中，2 季度实现营收12.4 亿元，同比增长55.62%，环比增长57.66%。归属上市公司股东净利润2.44 亿元，同比增长53.35%，环比增长70.73%。单季度EPS=0.21 元。
    点评：
    2 季度营收增速正常，前端占比持续提升： 2 季度营收12.4 亿元，同比增长55.62%，环比增长57.66%，同环比增幅属历史正常水平。上半年实现营收20.3 亿，其中后端营收8.39 亿，前端营收8.42 亿，经过这两年的强劲增长，前端首次略超后端，未来根据前后端市场3:1 的规模，前端占比仍将继续提升。前端产品依然是公司未来重要增长点。
    毛利率回升至历史高位是亮点：表现突出的是毛利率水平。2 季度单季毛利率达到45.02%，环比上升2.8 个百分点，同比上升2.4 个百分点，处于历史高位。上半年主业毛利率45.76%，同比上升2.55 个百分点。其中，后端47.93%，同比上升3.6 个百分点，前端45.41%，同比上升2.02 个百分点。我们分析，在高清化、数字化、智能化趋势下，产品全系列化、结构优化，是前端毛利率提升的原因。而后端则受益于前端拉动。随着前端持续放量，且高端产品占比提升，我们预计毛利率有望保持稳定。
    费用率稳中有降：2 季度管理费用率12.23%、销售费用率12.12%，基本保持稳定，增发募集资金带来的利息收入致使三项费用率略有下降。
    研发投入是公司盈利水平高于行业的保障：安防监控行业属技术密集型行业，更新换代快，要保持竞争力就必须不断推出新品，拓展产品线，加快研发成果产业化。上半年研发投入1.6 亿，同比增长80%，占营收比重高达8%。公司一直都很重视研发，每年研发投入占营业收入比重都在6%以上。这是保障公司持续的高盈利水平的源泉。
    龙头地位日渐巩固，优势突出：安防监控行业需要企业具备完备的产品线，持续的高研发投入，建立销售体系以及品牌效应，产品的快速更新和经营模式的转变，使技术和资本越来越成为门槛。在原有嵌入式、存储、网络等技术基础上，公司已经实现了高清应用、智能化、视频预处理、ISP、光学镜头、芯片设计等技术的完整积累和突破。公司发布的HDCVI 技术规范，不仅迎合了视频监控的高清化趋势，还将加速高清监控的全面普及。公司产品不断推陈出新，引领新一轮的技术进步和变革，已成为全球领先的监控产品供应商和解决方案服务商。
    盈利预测及投资建议：我们坚定看好安防行业在未来几年内的需求，更看好行业龙头强者愈强的趋势。公司在技术、产品、营销等要素储备齐全后，加上增发带来的资金优势，将在未来两年内继续成为安防监控盛宴的最大受益者之一。我们给予2013-2015 年0.97、1.44、1.94 元的盈利预测，维持公司“增持”评级。
    风险提示：下游需求不及预期；应收账款风险。