事项
    公司发布 2013 年中报：实现营业收入20.2 亿元，同比增长13.2%；净利润2.0亿元，同比增长3.3%；每股收益0.23 元，每股净资产3.69 元。
    平安观点
    售后市场出货量同比增速下滑，导致公司整体毛利率有所下滑，致使公司业绩略微低于我们预期。
    2Q13 收入同比增速略有下滑，主因售后市场增速减缓。2Q13 公司收入同比增长10.4%，较1Q13 降低了5.2 个百分点。我们估计2Q13 公司售后市场出货量仅有个位数的同比增速，虽然配套市场出货量保持较好的增长，但售后市场疲软，导致公司2Q13 收入同比增速略有下滑。我们估计公司售后市场出货量增速下滑的原因有：1）商用车等开动率下降，导致铅酸蓄电池的更换需求下降；2）竞争对手在部分地区采取临时性的低价亏本促销，导致该区域公司短期出货量下降。除了售后市场出货量增速下滑外，铅价较去年同期低也是影响收入增速下滑的因素之一，铅价下跌会使公司收入增速低于出货量增速。
    公司费用管控有效，净利率下滑主要来自毛利率下降。今年前两个季度公司费用管控有效，三项费用率与去年同期基本持平。1H13 公司净利率同比下滑0.9 个百分点，而当期公司毛利率也同比下滑0.9 个百分点。从我们终端调研的情况来看，随着铅价的企稳及竞争对手停止降价促销，从7月开始公司销售情况已大幅好转，我们估计7-8 月公司出货量同比增长40%以上。我们预计公司将在2H13 进入新的厂商配套体系，2013 年配套市场出货量同比增速有望超过25%。