上半年实现每股收益0.23 元，基本符合预期。上半年，公司实现销售收入316亿元，同比增长6.9％；主营业务成本247 亿元，同比减少3.6％；营业利润29 亿元，同比大幅增长1246％；归属净利润16.9 亿元，大幅增长528％，折每股收益0.23 元，扣除非经常性损益后0.244 元，基本符合预期。
     煤价回落明显，业绩弹性突出。公司是A 股中对煤价最为敏感的电力公司，上半年，公司标煤单价下跌预计在17%左右，回落十分明显，是公司业绩大幅提升的最重要原因。同时，受益于半山、渠东等新机组投产，公司装机容量达到3446 万千瓦，同比增长12.9%，也带动了发电量增长4.35%、收入增长6.9%，公司毛利率达到22%，提高8.5 个百分点，盈利能力大幅提升。
     财务费用降低，投资收益减少。由于去年央行降息以及公司债务结构的调整，上半年，公司在负债规模增加的基础上，财务费用降低1.3 亿元，公司的负债率也降低1.6 个百分点。另外，公司参股的华电煤业等煤炭业务，由于电煤市场不景气，亏损较多（其中，华电煤业亏损3 亿元），使得投资收益减少2 亿元，拖累了公司业绩。
     发电计划可期，装机储备充足。公司2013 年发电量计划为1700 亿千瓦时，上半年实现818 亿千瓦时，近期，受高温天气影响，华东、华北地区负荷快速提升，实现全年计划电量仍然可期。目前，公司项目储备充足，其中已核准在建861 万千瓦，开展前期工作506 万千瓦，保障公司可持续发展。
     维持“审慎推荐-A”投资评级。考虑到电煤价格下跌超预期，以及明年煤电联动的实施，我们按照电价下调5%测算，调整公司2013～2015年EPS为0.51、0.45、0.50 元，对应PE 为6-7 倍，目前，在煤价下降的趋势下，公司业绩改善最为明显，估值将进一步提升，我们维持“审慎推荐-A”的投资评级，考虑电价下调的预期，按照2013 年8 倍PE 估值，股价为4.08 元。
    风险提示：电价下调幅度超预期，煤炭价格出现反弹、装机扩容低于预期。