下调燃煤利用小时。根据中电联，13 下半年全社会用电增速区间预计在5-7%，2013 全年增速区间预计为5-6%。因此，我们将2013 全年用电预测由6.5%下调至6%，2014 及2015年预测也由7.5%下调至6.5%。相应地，13/14/15 财年燃煤利用小时假设分别下调4.0%/4.0%/5.2%。
    下调13-15 财年的标煤单价假设。年初至今的国内动力煤价格低于预期，主要由于疲弱的用电需求。我们将13/14/15 财年的标煤单价假设分别下调了6.5%/5.3%/6.8%。
    提高盈利预测并上调至“收集”。尽管我们预期燃煤上网电价将于2013 年末下调，但由于2014-2015 年国内动力煤价格假设的进一步下调，公司14-15 财年的盈利能力将高于我们原先预期（点火价差约提高1 分钱/千瓦时）。因此，我们将13/14/15 财年净利润预测上调了11.2%/37.0%/36.9%，对应EPS 为人民币0.496/0.350/0.388 元。最新收市价相当于5.5 倍/7.8 倍/7.0 倍的13/14/15 财年市盈率。提高评级至“收集”并调高目标价至4.00港元，相当于6.3 倍/8.9 倍/8.0 倍的13/14/15 财年市盈率。