业绩符合预期：2013 年中报营业收入为55.9 亿元，较上年同期下滑6.9%；归属于母公司所有者的净利润为2.36 亿元，EPS 为0.16 元，较上年同期增23.2%。2013 年二季度实现营业收入为29.9 亿元，较上年同期减3.3%；归属于母公司所有者的净利润为0.99 亿元，EPS 为0.07 元，较上年同期下滑2%。报告期化肥及主要产品保持满负荷生产，销售状况较好。主要原材料价格有所降低，以及新上丁辛醇项目投产达效因素，致使公司效益有所增加。
    ■尿素、丁辛醇贡献主要业绩：尽管二季度开始尿素价格下滑较多，报告期内公司主要业绩贡献力量仍然是氮肥，化工产品中则主要是丁辛醇。总营业利润中，氮肥占比56%，化工营业利润中，丁辛醇贡献营业利润0.96 亿元，占比80%。丁辛醇项目是今年3 月份正式投产的，预计下半年将会为公司带来更大的利润贡献。此外，20 万吨己内酰胺项目的一期工程10 万吨己内酰胺预计将于今年8 月底投产。
    这两个项目的投产成功将为公司2013 年的业绩增长注入积极力量。
    ■投资建议：维持增持-A 投资评级。我们预计公司2013 年-2015 年的收入增速分别为21%、14%、12%，净利润增速分别为74%、43%、37%，；维持增持-A 的投资评级，6 个月目标价为4.8 元，相当于2013年12 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：产品价格大幅下滑、新项目开工不顺