1．事件
    鲁西化工发布2012 年度业绩预告，2012 年公司实现营业收入102.47 亿元，同比增长9.99%，归属于上市公司股东净利润3.41 亿元，同比减少19.43%，对应每股收益0.23 元。
    同时公司发布2013 年1 季度业绩预增公告，预计实现净利润1.27亿元—1.45 亿元，比上年同期增长40-60%，对应每股收益0.087 元—0.099 元。
    2．我们的分析与判断
    （一）、2012 年业绩下滑，1Q2013 盈利大幅提升2012 年，受制冷剂景气下滑的影响，甲烷氯化物需求低迷，价格持续下滑，是公司利润同比减少19.43%的主要因素。
    而2013 年1 季度业绩同比大幅提升，一方面在于，煤炭价格低于同期，合成气成本得以降低，尿素盈利扩大；其次，甲酸、甲酸钠等产品乃12 年下半年投产，且一直保持着较高盈利水平；最后，公司园区建设日益成熟，电、蒸汽、公用工程配套逐渐完善，生产装臵负荷得到提升。
    （二）、丁辛醇享受高盈利，2Q 有望延续强劲增长25 万吨丁辛醇于3 月中下旬实现安全投运，经过进一步的工艺优化，目前运行质量和产量上都有大幅提升。丁辛醇主要原料是丙烯和合成气，当前正丁醇出厂价10800 元/吨，辛醇出厂价11100 元/吨，静态测算单吨盈利约2000 元。丁辛醇对2 季度业绩边际贡献巨大。
    国内低温、干旱等恶劣气候直接影响国内春耕市场用肥，导致尿素价格未如期上调，目前价格比较平稳。后市关注出口集港进展以及夏季高氮肥市场启动情况。
    甲烷氯化物等化工品的价格较1 季度有上调，环比盈利有望提升。
        （三）、齐鲁石化4 月份检修，丁辛醇有望维持强势 齐鲁石化于2013 年4 月开始进行四年一度的大修，为期
    约1 个月。目前齐鲁石化拥有丁辛醇产能40 万吨，约占国内总产能的20%，1 个月的停产检修势必会减少市场的供应量，加上目前厂家库存不多，丁辛醇的价格有望继续维持强势。 据我们统计，国内大部分丁辛醇产能将在13 年下半年至14 年投产，对市场的冲击至少要在13 年年底才显现。因此，我们认为13 年丁辛醇的盈利有保证。 
    （四）、己内酰胺、新型粉煤煤气化项目值得期待 丁辛醇的顺利开车坚定了我们对公司推进项目的信心，后续的己内酰胺、新型粉煤煤气化项目值得期待。 公司己内酰胺工艺采用的是环己烯法，较主流环己烷法相比，废水少、安全性高，可变成本要低15-25%。按照当前己内酰胺价格测算，预计单吨毛利接近2000 元，盈利好于市场预期。 合成气是公司产业链中最重要的原料，在很大程度上决定了后续产品的成本。
    原先公司采用的是固定床装臵，而从航天炉运行的情况，合成气成本要降低20%左右，后续新型粉煤煤气化项目装臵的陆续投产，合成气成本有望系统性降低。
    3.投资建议 公司积极探索园区一体化建设、管理和运营模式，正逐步走向收获的季节。随着新增项目丁辛醇、己内酰胺以及航天炉的不断投产，盈利拐点到来，我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.23 元、0.42 元和0.52 元，对应目前股价PE 为20.3x、11.1x 和9.0x，维持"推荐" 的投资评级。