投资要点
    自有品牌收入增长靓丽，中报净利润同比增长5.83%，EPS 为0.18 元符合预期。2013 年上半年公司营业收入为15.08 亿，同比增长1.66%，其中二季度增速收入同比增速为1.06%，低于一季度的2.26%；其中自有品牌飞亚达收入同比增长20.79%至3.21 亿，名表收入同比下降3.42%至11.33 亿；上半年归属于母公司股东的净利润为6910 万，同比增长5.83%，EPS 为0.18 元符合预期；其中二季度净利润同比增长14.07%，较一季度的下降1.21%明显改善。
    毛利率与费用率同升，应收账款与存货小幅增长，经营现金流为正大幅改善。
    2013 年上半年公司毛利率为35.63%，同比上升2.16 个百分点，较高毛利率的自有品牌增速较快及本身的毛利率提升加快了整体毛利率的上升；上半年销售费用率为20.91%，同比上升3.35 个百分点，销售费用同比增长21.03%，主要是公司在人员工资、租赁费、市场推广费、商场费用等方面增加所致；管理费用率和财务费用率分别为5.19%和3.17%，分别下降0.73 和0.85 个百分点。期末应收账款为3.53 亿，较年初增长14.19%，主要为销售增加及部分款项跨期尚未结算所致；存货为18.86 亿，与年初基本持平。上半年经营现金流净额为1.34 亿，同比去年的负数大幅改善。
    名表业务注重内涵增长改善现金流，自有品牌提高渠道质量、丰富渠道模式。
    （1）以亨吉利名表为主的渠道品牌通过开展销售竞赛和主题推广活动，确保零售收入的稳定；通过控制库存总量，持续开展长账龄库存消化工作；通过合理调配资金、“降租降扣”、降低刷卡手续费、节约装修成本等实现节支增效。
    适当降低外延扩张速度改善了公司的存货和现金流等财务指标。（2）以飞亚达为主的产品品牌，以“增长率战略+生产率战略”为工作核心，通过销售竞赛、节假日促销、推动新品上市等助力销售增长；通过提高渠道拓展标准、聚焦终端和导购及规范经销商管理提高渠道质量；通过电子商务、持续加强海外渠道建设、拓展多品牌业务，丰富现有渠道类别；通过调整产品结构、提高系列产品零售价格、控制产品成本，稳步提升产品毛利率；通过飞亚达品牌年会、新品发布会、巴塞尔钟表展、代言人等多种方式提升品牌知名度及美誉度。
    维持盈利预测，维持“推荐”评级。维持13-15 年EPS 预测为0.35/0.44/0.57元，PE 分别为20/16/12 倍，2013 年PS 为0.83。中高端消费低迷打压估值处历史低位区域，凸显战略投资价值，维持“推荐”评级。