报告摘要：
    半年报摘要。公司发布2013年半年度报告，报告期内，公司实现营业总收入15.08亿元，较上年同期增长1.66%；归属于上市公司股东的净利润6909.74万元，较上年同期增长5.83%；扣除非经常性损益后的归母净利润为6807.82万元，比上年同期增长2.97%；基本每股收益0.176元，同比增长6.02%。
    飞亚达表销售收入增长较快，综合毛利率略微提升。2013年上半年公司的工业业务（飞亚达表销售）收入3.21亿元，同比增长20.79%，增速最快，商业业务（名表销售）收入11.33亿元，同比下降3.42%，物业租赁收入0.39亿元，同比增长12.99%。综合毛利率35.6%，比去年同期增长了6.4%。其中商业毛利率同比减少0.29%，工业毛利率同比增加2.81%，物业租赁毛利率同比增加12.75%。
    销售费用率同比增幅较大，管理费用率比上年同期显著下滑。2013年上半年，公司销售费用率20.91%，比上年同期增加19.05%；管理费用率5.19%，比上年同期减少12.39%；财务费用率3.17%，比上年同期减少21.07%；期间费用率29.26%，同比增加6.42%，基本与毛利率的变动持平。
    高端名表扩张减缓，自有品牌稳定增长。公司以品牌战略为统领，制定了“产品+渠道”的商业模式。全资子公司“亨吉利”经销多个名表品牌，门店遍布全国50多个城市，但最近扩张速度减缓。“飞亚达”是公司自营的中端品牌，在上半年的业绩中贡献巨大。
    在大环境好转不明朗的情况下，公司渠道的扩张将会相对谨慎，近期会把重心放在提升已有门店的经营效率上。但是，行业景气度整体下降的背景中，属于可选消费品的钟表业务面临更大的盈利压力，我们预期业绩拐点短期内很难出现。
    盈利预测和投资建议。我们预计2013、2014 年EPS 分别为0.35、0.42 元。维持公司“增持”评级。