事件:
    中报显示，2013 年上半年公司实现营业收入7.55 亿元，同比增长34.36%；归属于上市公司股东净利润1.19 亿元，同比增长36.79%；每股收益0.45 元。公司预告1-9 月份净利润同比增速15%-45%。
    投资看点：
    外延扩张、毛利率提升，推动中报业绩快速增长：（1）2012 年下半年公司收购浙江科之杰等4 家公司，在报告期内新增收入1.16 亿元，收入增长贡献21%。（2）收入增长的主要动力在于外加剂业务高增长（66.78%），同时受益于原材料价格下降，毛利率提升1.32 个百分点至31.92%。技术服务、商混、节能新材料等业务增长较慢，其中技术服务收入同增15%，后两者收入同比下降25%、34%。
    跨区域扩张推动减水剂、检测业务快速增长：（1）异地扩张模式成熟，目前已经在8 个省市建立10 大生产基地，产能快速增长。目前公司建成在建减水剂产能共50.9 万吨，其中萘系减水剂19.4 万吨、脂肪族减水剂21 万吨、羧酸系减水剂10.5 万吨。（2）减水剂行业属于轻资产类，公司的核心竞争力表现在技术实力、定制性服务；同时其垫资销售特点决定了资金垫付能力在扩张中的重要地位。（3）7 月公司拟在海南设立工程检测及技术服务合资公司，表明检测业务跨区域扩张迈出重要一步。
    盈利预测及评级：维持公司2013-2014 年EPS 分别为1.00 元、1.33元，对应2013 年动态PE15.31 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：原材料价格大幅上涨、固定资产投资增速放缓、商混推广进程慢于预期、异地扩张效果低于预期。