事件：公司发布中期业绩快报：上半年实现营业收入和营业利润分别约为7.55 亿和1.46 亿，同比增长34.36%，归属母公司净利润约1.19 亿，同比增长36.8%，折EPS 约为0.45 元。  公司中期业绩增长36.8%，处于我们预测业绩的下限区间（35%-45%），主要原因是5、6 两月福建厦门、漳州地区降水较多，公司产品生产及运输均受影响，减水剂产能无法充分释放，目前，福建地区减水剂生产已经恢复正常水平。随着河南，浙江和广东产能的释放，今年公司减水剂产能将出现快速增长，母液（按40%含固量测算） 总体产能将超过30 万吨，产能增速达到105%；减水剂产品收入占公司收入的83% 左右，在公司检测业务和混凝土业务保持稳定的情况下，我们认为，下半年公司减水剂产量增速将达到50%以上的水平，减水剂产能的增长将保障公司业绩的成长性。
     毛利率有望保持较高水平。公司主要生产原料工业萘价格上升，环氧乙烷和丙酮的价格出现下降，公司目前二代和三代减水剂销量各占50%左右，目前减水剂毛利率比去年平均水平（ 30.65%）略高，产品整体毛利率水平为31%，主要得益于原材料总体价格的下降。  跨区域扩张稳步推进。7月公司公告拟在海南设立合资公司开展工程检测与技术服务， 检测业务向省外的布局显示公司的跨区域扩张策略的稳步实施。今年是公司并购产能的释放年，公司对这些产能配套的流动资金量加大，减水剂产能的并购年内将有所放缓，在不考虑新增并购产能的情况下，2014 年公司产能将增长到50 万吨，产能的增幅仍将达到53.19%,公司业绩的成长性得到保证。  我们认为公司目前依然处于快速成长阶段，预计2013-2015 年实现归属上市公司股东的净利润分别为2.66、3.43 和4.30 亿元，同比分别增长36.8%、29.2%和25.2%， EPS 分别为1.01、1.3 和1.63 元。目前股价相当于今年13.3 倍PE，估值不高。考虑到公司的成长性，我们维持"买入"评级，合理股价在20.2-22.2 元区间，相当于今年20-22 倍PE。 风险提示：限售股解禁压力。