核心观点：  
    开山股份2013 年上半年实现营业收入950 百万元，同比增长0.6%，归属于母公司股东的净利润170 百万元，同比减少4.9%，EPS 为0.40 元。  
    螺杆膨胀发电站开始交货：《开山报》报道，截止6 月30 日，同荣节能科技的螺杆膨胀发电站订单已超过2 亿元。根据交付周期，我们预计上半年发货量在5,000 万元左右，而全年预测达到3 亿元左右。此部分产品依靠公司领先的核心技术，其利润率可观，将成为公司今明年的主要增长点。  
    在螺杆空压机行业进行整合：受制造业、采矿业等投资减速影响，行业反馈的螺杆空压机购置需求相对疲软。上半年公司螺杆机的销售收入总计为682 百万元，扣除膨胀发电站50 百万元，空压机为632 百万元左右，较2012 年同期相比减少8%左右。随着2012 年对比基数逐月降低，预计3 季度空压机发货量同比有望逐渐转正。2013 年7 月，公司与美的集团签署协议， 收购后者持有的正力精工93%的股份。而正力精工是国内著名的单螺杆空压机制造企业，这项收购表明公司也利用资金充裕的优势和当前经济深度调整的机会，在螺杆空压机行业进行整合。  
    盈利预测和投资建议：根据分产品情况，我们预测公司2013-2015 年分别实现营业收入1,988、2,503 和3,071 百万元，归属于母公司股东的净利润分别为400、527 和668 百万元，EPS 分别为0.933、1.229 和1.558 元。基于公司综合竞争力和产品线延伸能力突出，结合可比公司的估值情况，我们维持"谨慎增持"的投资评级。  
    风险提示: 宏观经济减速、投资下行导致螺杆空压机需求低迷的风险；螺杆膨胀机新产品在推广过程中，由于客户接受速度、公司短期产能等导致进度低于预期的风险。