◆二季度在一季度收入增速转正的基础上实现净利增速转正，符合预期 上半年公司营业收入同比增8.51%至27.25 亿元；按渠道看，直营销售好于加盟，直营占比略提高到20%（其中森马占比19%、巴拉占比22%）； 按品牌看，森马品牌收入18 亿，同比增2.55%，毛利率同比减4.63%，巴拉巴拉品牌收入8.9 亿元，同比增23.20%，毛利率升1.64%；按地区看，占收入比重较大的中大区、南大区增速较快，收入分别为15.3 亿元、6.9 亿元， 同比增10.24%、10.38%，北大区收入4.8 亿元，同比仅增1.32%。 扣除非经常性损益的净利润2.46 亿元，同比增5.68%；归属于上市公司股东净利润2.84 亿元，同比增14.40%；摊薄后EPS 0.42 元，符合市场预期。 其中，二季度单季度收入增11%至13.23 亿，在12Q1-12Q4、13Q1 收入增速-15.8%、-17%、-5.5%、-3.03%、6.26%的基础上进一步逐季好转；净利增71%至1.51 亿，较4Q12、1Q13 净利润同比下降30.83%、16.79%的情况下增速转正且增幅显著，受益于销售、财务费用率大幅下降。 ◆二季度费用率出现同比下降，资产负债表继续改善，打折致毛利率降幅扩大 上半年整体毛利率降2.67 个点至35.02%。12Q3-13Q2 毛利率分别同比下滑4.27、7.97、1.08、4.36 个点，13Q2 毛利率降幅没有延续之前几个季度逐季收窄的趋势，而是再次扩大，主要因今年6 月打折处理了12 秋装的存货而去年同期没有。