自从去年公司管理层变更，提出“提升综合管理能力及平效”后，公司历经一年多的调整，产品、渠道质量及库存管控等得到一定的改善。Q2 在终端需求持续低迷的背景下，得益于童装品牌的快速增长，公司收入增速较Q1 略有提升；且单季度利润在费用持续的严格管控下也实现了正增长。公司已基本走出低谷，后期运行健康度的提升有望延续，同时公司也在提升综合内生管理实力，只是基于休闲服行业的激烈竞争及公司的发展模式，提升效果需逐步观察。同时，若中哲慕尚年内实现并表，短期可能对股价有催化，长期效果需进一步观察。
    改革措施渐显成效，业绩持续改善。13 年上半年公司实现营业收入27.25 亿元，同比增长8.51%，营业利润和净利润分别为3.67 亿元和2.84 亿元，同比分别下滑8.50%和14.40%，基本每股收益为0.42 元。其中，营业利润增速基本符合我们预期，但净利润因上半年政府补贴等增加，营业外收支净额较去年同期提升3369 万元，促使其增幅高于营业利润，略超预期。分季度测算，Q2 在基数略有下降的情况下，收入增长11.01%，增速较Q1 略有提升，营业利润及净利润均实现正增长，在低基数的作用下，同比分别增加34.11%和70.55%。
    童装增长势头良好，有效拉动收入增长。上半年在零售环境持续不振的情况下，公司去库存、产品线调整及渠道改造等一系列措施的持续推进，使上半年收入获得了正增长。其中，童装巴拉品牌表现突出，上收入达到8.95 亿元，同比增长23.20%；森马品牌受制于大环境以及自身影响，上半年增长2.55%。
    持续去库存导致毛利率进一步受损，但费用管控严格，费用率的下滑抵消了毛利率受损对利润的拖累。Q2 受零售环境及天气影响，公司春夏装销售压力增加，在持续去库存的过程中，毛利率水平进一步受损，上半年综合毛利率降至35.02%，同比减少2.67 个百分点。分品牌看，主要是受森马品牌拖累，毛利率降低4.63 个百分点，童装巴拉品牌毛利率则提升1.64 个百分点。就下半年而言，因秋冬装库存压力减少，毛利率来自去库存的影响将有所减小。
    费用方面，上半年整体管控严格，除管理费用略提升0.10 个百分点外，在收入增速提升的情况下，销售费用率及财务费用率分别降低2.45 和0.72 个百分点，使三项费用率降低3.06 个百分点，抵消了毛利率下滑对利润的拖累。