业绩简评
    上半年实现营业总收入、营业利润、利润总额、净利润、经营活动产生的现金流量净额、EPS 为27.25、3.67、4.10、2.84、4.78 亿元、0.42 元，同增8.51%、8.50%、17.99%、14.40%、528.70%、13.51%。预计13 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润4.74~6.16 亿元，同增0%~ 30%。
    经营分析
    公司最先受到消费疲软的冲击，自身战略调整带来业绩改善：1）公司12年起收入显双位数负增长，二季度净利增速-50%。伴随着周平凡的回归，开始清理库存、整顿渠道、精简人员等一系列内部经营调整。2）自12 下半年起业绩逐渐回升，今年1 季度收入增速回正至6.26%，净利增速-17%，2 季度收入同增11.01%，净利增长71%。
    存货清理拉低毛利率，净利增速高于收入主要系费用控制：1）报告期内，公司库存商品同降26.55%，较上年同期27.91%的增速大幅回落；2）受此影响，毛利率整体下降2.47 个百分点，其中收入占比2/3 的“森马”品牌毛利率降4.63 个百分点至32.67%，而童装品牌“巴拉巴拉”期内收益于前期宣传效果显现及产品系列丰富化，在收入同增23.20%的基础上，毛利率提升1.64 个百分点至41.09%。3）上半年随着公司经营策略收缩，费用投入大幅降低。销售费用率较上年同期减少2.45 个百分点至16.51%，金额同降5.49%，其中宣传费近乎减半；而管理费用因公司加大研发投入（同增52.74%）整体金额增长11%，费用率基本持平。
    财务指标反映公司加强对加盟体系控制：1）报告期内公司加快加盟商回款，优化采购资金的支付，造成应收下降而预收上升。应收账款增速由去年同期53%降为-15%，远低于收入增速。预收账款增速则由-43.07%增至80.56%。2）应付账款及票据同增5.07%，较上年基本持平。存货及应收的大幅减少带动经营现金流改善，同增528.70%，盈利质量提升。