报告导读  
    公司计划以19.8 亿-22.6 亿现金收购GXG 的71%股权。  投资要点  并购标的：中哲慕尚   公司计划以19.8 亿-22.6 亿，收购中哲慕尚71%的股权。（慧博投研资讯）标的资产预计13 年净利在2.65 亿以上，因此收购的13 年PE 为10.5-12 倍。这个收购位数比较契合当前服装板块的平均估值，因此算是较为合理。  
    中哲慕尚旗下品牌定位于中高档休闲服，有效提升公司品牌档次   中哲慕尚旗下3 个品牌，GXG, gxg jeans,和gxg kids,截止至12 年底， 共计有门店1200 余家，其中GXG 为900 家，gxg jeans 约300 家，gxg kids 数十家，这些品牌在万达、银泰等百货中在同类品牌中排名靠前，并且在电商业务中也名利前茅。因此，我们认为并购GXG 对提升公司整体品牌形象有较大帮助。  
    预计中哲慕尚13-15 年业绩增长分别28.6%、20%、20%。   
    并购标的12 年营业收入13.98 亿元；营业利润2.60 亿元；净利润2.06 亿元，并预计13 年业绩不低于2.65 亿，即增长28.6%，同时保证14、15 年业绩增速不低于20%。这将成为公司新的业绩驱动力。  
    充分利用超募资金，13 年业绩增厚1 亿以上   以20 亿现金收购价计算，如果放在银行存货，每年只有6000 万-8000 万的利息收入，而收购GXG 后，13 年则有1.88 亿净利，增厚业绩至少1 亿。  
    并购开启公司多品牌化之路，看好公司的长期发展   
    此次并购是国内服装业涉案金额最大的一桩，我们认为，公司已经开启了通过并购来打造大型服装集团的通道，今年9 月，公司将引入欧洲高档童装品牌，14 年3 月，将引入欧洲与韩国的中高档男女装品牌。我们认为， 并购有助于发挥协同效应，完善公司的多品牌矩阵，因此，我们看好公司未来的发展。我们提升13 年公司EPS 至1.48 元，同比增长30%。当前公司的估值是14 倍，投资价值明显，维持评级"买入"。