6 月18 日公司发布收购宁波中哲慕尚股权协议公告：森马拟出资19.8-22.6亿元购买宁波中哲慕尚71%股份。中哲慕尚旗下拥有GXG 等三个品牌，12 年总资产13.27 亿、总负债10.55 亿，营业收入13.98 亿元，净利润2.06 亿元。（慧博投研资讯）
    转让方承诺13 年净利润不低于2.65 亿元(增长28.6%)，14-15 年净利润增速不低于20%。本次收购资金来源为超募资金，森马于14 年11 月底前付清款项。
    GXG 是国内中高端休闲男装领先品牌，外延扩张仍有较大空间，此次收购有助于森马完善产品与渠道布局。中哲慕尚目前在国内门店超1200 家，旗下GXG品牌约900 家，gxg.jeans 约300 家，gxg.kids 约40 家，直营与加盟比例为2：8。门店主要集中在华东和沿海地区，中西部仍有很大开店空间。森马和巴拉巴拉品牌以街边店为主，中哲慕尚品牌定位一二线城市的中高端休闲服，且多分布在主流百货及购物中心，此次收购能够有效弥补森马在产品和新兴业态布局方面的不足，助力其品牌梯队与多渠道建设。此次收购基本为投资人股权，管理层股权多数保留，森马承诺不介入中哲现有管理，保障团队运营独立性。
    预计收购将增厚14 年EPS 约20%，提升公司规模与盈利能力，长期需关注品牌间协同效应。经测算，此次收购价对应中哲慕尚12 年PE 为13.5-15.5 倍，13 年PE 为10.5-12.0 倍。预计将从13Q4 开始并表，预计并表后森马13/14年EPS 为1.41/1.85 元，净利润增速分别约为25%和30%，对应并表后13/14年PE 为16.3 倍和12.4 倍。由于森马本身体量较大，预计收购将增厚14 年EPS 约20%。GXG 处于发展上升期，收购能够提升公司规模与盈利能力，长远来看，新品牌和原有品牌的磨合还有待观察。
    森马借收购契机搭建多元化品牌战略平台；13 年业绩恢复有望超预期，上调盈利预测，维持增持。预计未来森马将相继和意大利奢侈童装以及欧洲中高端男装、韩国高端女装品牌建立合作关系，整合国际资源不断延伸产品线。12年以来周平凡上任后改革措施效果良好，13 年业绩恢复性增长有望超预期，考虑中哲慕尚并表后上调13-15 年EPS 至1.41/1.85/2.20 元（原预测为1.19/1.30/1.48 元），对应PE 为16.3/12.4/10.5 倍。公司去库存接近尾声，资产质量有所改善，但消费低迷之下短期休闲服经营仍承压，维持增持。