投资要点：
    收购中哲慕尚（框架协议）是公司打造“国际领先多品牌服饰集团”战略推进过程中的一步，未来在继续巩固巴拉童装和森马休闲装业务优势的基础上，依托上海/香港森马投资公司平台有望逐步形成“新业务（投资业务）+原有业务（森马休闲装+巴拉童装）”并驾齐驱发展格局。考虑到董事长胸怀，现有SEMIR、BALABALA、GXG 行业地位，以及多品牌业务的管理模式，森马服饰具备成为大市值公司的潜质。（慧博投研资讯）
    GXG（框架协议）：经销商盈利能力强，仍处快速发展期。（1）中哲慕尚股权结构使其成为最适合并购的标的：是少有的所有权和管理权分离的模式的企业，此次收购71%的股权大部分是财务投资人股权。（2）GXG 2007.8 进入市场，2010 年推出gxg.jeans，渠道目前分别为900、300 家，依托独特的定位零售额快速发展到2012 年30 亿。（3）从人均拥店率、单店出库、提货及终端零售折扣、授信政策等角度，均证明GXG 经销商盈利能力强，是中哲慕尚依然能够保持较快增长的来源。
    BALABALA：童装领域领先地位突出，具备打造巴拉TOWN 的能力。
    过去几年巴拉无论是产品知名度、产品丰富度、产品能力、新型渠道开拓能力均取得显著进步；在此基础上，具备构建巴拉品牌事业群的能力。作为唯一的全国性童装品牌，竞争对手不强、巴拉领先优势明显背景下仍有望处于较快发展期。短期看，经过2012 年调整，2013 秋冬季订货会在退货比率下降5 个百分点背景下，仍实现10%+增长。
    SEMIR：休闲装清库存已经完成，处于新需求格局下的变革期。在周总强大的执行力下，库存清理完毕甚至13 冬季货品和12 夏装清过头；关闭不盈利店铺、强化考核机制等方面也有所成效；围绕“产品是皇帝、渠道是皇后”理念，产品尤其是快反产品是调整的重点，能否成功存在不确定性；如果成功，森马有望成为中国最牛的大众休闲企业。
    上调至推荐评级。预计原有业务EPS 为1.3、1.55 元；假定新业务带来EPS 为0.12、0.34 元，当前股价对应PE15、11 倍。上调评级至“推荐”。