最新消息
    荣盛发展于8 月19 日晚宣布非公开发行股票预案（尚需股东大会及证监会批准）。公司将增发不超过3.48 亿股，价格不低于人民币 12.93 元/股，较定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价折让10%，较我们2013 年底预期净资产价值折让26%，分别对应我们/万得市场2013 年预期每股盈利的9.1 倍/8.7 倍。本次发行的发行对象为不超过十名特定投资者，其中公司最大股东荣盛控股（目前持有公司35.68%的股份）拟以现金参与认购公司本次发行的股票，其拟认购的股份数不超过公司本次发行股份总数的10%（含10%）。摊薄或新增股份占扩充后股本的16%。本次非公开发行拟募集的资金总额将不超过人民币45 亿元，用来支持公司四个房地产项目的建设。这四个项目总建筑面积达228 万平方米，公司预计将实现14.1%-18.7%的销售净利润率，而2013 年上半年净利润率为14.7%。同时，公司还宣布2013-15 年派息率将不低于10%，符合我们目前预测的13%和万得市场预测。
    分析
    鉴于此次非公开发行所募资金将主要被投入于现有项目建设、而非扩张，我们预计剔除摊薄影响后短期内每股盈利进一步提升幅度有限。然而，我们认为本次增发将改善公司的资产负债结构、并有助于实现今年土地购置目标，从而提升中长期销售增长前景。假设公司接下来花费约人民币83 亿元完成剩余的土地购置目标，若不考虑本次股权融资，那么我们预计其净负债率将在2013 年底升至170%，而此次股权融资后净负债率将可能降至100%左右。
    潜在影响
    我们对公司的净资产价值/盈利预测正在重估中，并等待监管部门最终批准和公司公告。虽然荣盛发展中长期增长前景向好，但我们认为这早已在市场盈利预测中有所体现。目前市场预测的2014-15 年盈利增速均值为29%，而我们的预测为20%。荣盛发展当前股价较2013 年底预期净资产价值折让10%，对应11.0 倍的2013 年预期市盈率，而国内上市开发商均值分别为42%和8.7 倍。维持卖出评级。