一、事件概述
    公司公布2013年半年度报告，实现营业收入76.24亿元，同比上升37.57%，归属于母公司的净利润11.19万元，同比上升33.55%，基本每股收益0.60元，加权平均净资产收益率12.86%。符合预期。
    二、分析与判断
    上半年销售额增长52.34%，已售未结合同金额166.38亿元公司上半年签订商品房销售合同面积178.21万平，合同金额103.85亿元，同比分别增长53.15%和52.34%。增速高于上半年全国房地产销售增速。报告期末公司尚有已售未结金额166.38亿元，预售账款152.22亿元，创历史新高，锁定今年业绩。
    毛利率基本持平，净利率同比小幅上升公司上半年销售毛利率35.50%，同比小幅下滑0.13个百分点，基本持平；净利率15.53%，同比小幅上升0.57个百分点。2011年公司销售均价6255元/平，为近几年的顶峰，2012年均价回落至5769元/平，而2013年上半年销售均价没有明显回升，仅为5827元/平。销售均价回落的情况下公司仍能保持净利率的提升实属不易，可见公司较强的成本控制能力。
    短期资金偏紧，融资需求强烈报告期末公司剔除预收款后的资产负债率为46.11%，较上年末增加了1.50个百分点，但仍然不算太高。其中短期余额明显增加，期末余额达到50.68亿，较2012年底增长了89.44%。而报告期末货币资金余额仅为36.56亿元，尚不足以覆盖短期借款。公司短期资金偏紧，上半年公司积极尝试各种融资渠道，包括大股东委托借款及股权约定式购回交易等，当前融资需求依然较强。
    公司新增土地完成年初任务的54%，由此判断资金偏紧但仍在可控范围内根据公司新增项目公告统计，截止8月7日，合计新增土地规划建筑面积约350万平，完成年初任务650万平的54%，其中7-8月份新增建面约200万平，较上半年提速。由此判断，公司资金偏紧但仍在可控范围内。假设公司资金链风险较大，则公司首先应该放缓的是拿地速度，而近两月公司拿地速度不减反增，证明资金链风险可控，无须太过担忧。
    三、盈利预测与投资建议
    预计2013-2015年公司EPS分别为1.51元，1.99元和2.59元。对应PE分别为10X，8X和6X。NAV估值12.60元。公司是典型的刚需定位，高周转公司，适应当前刚需为主的地产市场。再融资放开预期下，公司资金紧张的局面将得到缓解。给予"强烈推荐"评级。
    四、风险提示：
    销售情况低于预期；公司资金链出现问题。