上半年净利润同比回落90%，单季度首次亏损
    公司上半年净利润0.4 亿元，折合每股收益0.04 元，同比回落90%。
    其中1、2 季度 EPS 分别为0.07 元和-0.02 元。
    公司全资子公司瑞安公司，正在进行120 万吨/年产能改造，未来用于西露天矿深部煤炭开采；我们预计改造将于13 年底完成。瑞安公司13 年上半年亏损0.34 亿元，同比增亏0.18 亿元。
    上半年吨煤成本同比增11%，期间费用同比增20%
    2012 年商品煤销量428.31 万吨，同比减少20%；商品煤售价261 元/吨，同比降低15%。吨煤成本195 元/吨，同比增加11%；吨煤毛利83元/吨，同比减少43%；吨煤净利10 元/吨，同比减少87%。
    上半年期间费用2.4 亿元，同比增加20%；期间费用率同比增加8 个百分点至18%。
    公司内生增长有限，未来资产注入值得期待
    公司未来内生性业绩增长主要来源于瑞安改造后投产，外延式扩张将主要依靠集团资产注入。公司资产重组时，集团公司承诺适当时候将元宝山、白音华矿注入到上市公司，两矿13 年产量有望分别达到1500 万吨。
    除此之外，集团还有蒙东、蒙西、新疆等煤炭生产基地，到2013 年煤炭产量达到5000 万吨。目前公司资产注入面临的障碍为：元宝山露天矿的土地证、白音华露天矿需至13 年9 月验收、平煤投资的费用问题。
    预计13-15 年业绩分别为-0.04 元、0.01 元、0.06 元虽然鉴于公司存在资产注入的预期，且注入空间较大；但公司资产注入具有不确定性，且目前估值较高，我们维持持有评级。
    风险提示：资产注入的不确定性，白音华矿区产量释放的冲击。