平庄能源(000780.CH/人民币8.11，持有)今天发布12 年业绩快报。归属于母公司净利同比下降55%至3.97 亿元，符合之前已经公告的业绩预减45%-65%。
    每股收益同比下降约55%至0.39 元。营业总收入35.9 亿元，同比下降10%，基本符合我们的预期。但12 年经营利润率仅为13%，仅为11 年27%的一半水平，利润率下滑过快，预计期间费用和成本计提超出正常水平。
    去年 4 季度开始电厂库存保持较高库存，导致旺季不旺，12 年销售煤炭978万吨，同比下滑11%；综合煤价同比下滑4%至291 元，幅度不大，初步判断煤价下跌幅度较小可能由于销量的减少部分为价格便宜的合同煤，导致价格较高的市场煤占比增加。公司12 年4 季度亏损，单季度每股收益仅为-0.08元，我们认为亏损原因主要源于4 季度集中计提费用。销售方面，低热值煤价持续走低，销售情况惨淡。
    公司同时发布13 年1 季度业绩快报，预估1 季度实现归属母公司净利润5,800万元-6,800 万元，每股收益约为0.06 元，同比下滑68%，低于市场普遍预期的0.09 元33%。公司所在地赤峰地区4,000 大卡烟煤价格13 年1 季度均价继续保持在283 元，同比大幅下滑43%，环比持平。
    我们可能会在年报时将13 年盈利预测下调20%左右以反映公司业绩低于预期以及近期动力煤低迷的表现。如果按照调整后的盈利预测，公司13 年市盈率大约为21 倍，估值较高，且13 年公司内生增长有限，外部资产注入不确定性较大，维持持有评级，股价可能有一定压力。