第三季度销量同比减25%，煤炭均价同比降7.6%  前3 季度，公司实现每股收益 0.47 元，同比下滑24.2%。3 季度，公司实现每股收益 0.07 元，同比下滑69.0%，环比下滑66.2%。业绩大幅下滑主要由于3 季度以来，受需求低迷影响，公司煤炭销量及售价均出现明显下滑； 3 季度，公司煤炭销量223.67 万吨，同比减少25%，环比减少19%；煤炭均价272.57 元/吨，同比下降7.55%。  
    内生增长能力较弱，主要来自瑞安公司  公司现有矿井核定产能935 万吨/年，年产量基本稳定在1000 万吨左右。此外，瑞安公司目前在改扩建（30 万吨扩至120 万吨），预计13 年底投产。
     集团资产注入成为看点，拟注入资产均存在注入障碍  大股东平庄煤业目前拥有元宝山露天矿、白音华露天矿、红庙矿等在产矿， 公司资产重组时，集团公司承诺适当时候将元宝山、白音华矿注入到上市公司，两矿13 年产量有望分别达到1500 万吨。除此之外，集团还有蒙东、蒙西、新疆等煤炭生产基地，到2013 年煤炭产量达到5000 万吨。目前元宝山  的注入障碍为：平投公司的费用问题，以及办理土地权属证照问题等；白音华露天矿的注入障碍为：需至13 年9 月验收，取得煤炭生产许可证和安全生产许可证。
     盈利预测  我们预计公司2012-14 年每股收益为0.52 元、0.49 元和0.52 元，其中2013 年市盈率21 倍，估值偏高，维持持有评级。 
    风险提示
    煤价下跌超出预期。白音华矿区产量释放对赤峰煤价冲击