◆业绩超预期，1H2013 净利润同比下降6.09%：
    1H2013 公司实现营业收入44.25 亿元，同比增长20.87%；归属母公司净利润8389 万元，折合EPS 0.16 元，同比下降6.09%。公司业绩超我们之前EPS 0.13 元的预期，主要是由于1）公司2012 年12 月开业的保时捷4S店盈利能力超我们预期，本期净利润1702 万元，公司按49%权益获得投资收益834 万元。2）本期公司营业外收入819 万元，同比增长132%（主要为政府补助及固定资产处臵利得增加），公司扣非后净利润为7902 万元，同比下降10.53%。
    从单季度拆分看，2Q2013 公司营业收入21.14 亿元，同比增长24.60%，增速高于1Q2013 的17.65%；归属于母公司的净利润4061 万元，同比增长38.43%，增速高于1Q2013 的-27.85%。
    ◆零售板块较为低靡，汽车业务收入增速较高：
    报告期内，受整体消费市场低靡影响，公司百货行业收入13.15亿元，较去年下降1.96%。大东方百货本部由于定位高端，受到经济下滑影响较大，报告期内收入为10.02亿元，同比下降3.26%，而次新店大东方百货海门店（11年8月开业）报告期内亏损552万元。报告期内，汽车板块销售较好，实现收入28.71亿元，同比增长36.33%。东方汽车有限公司受东方汽车新城的建设折旧摊销费用较高影响，本期净利润为-184万元，新纪元汽车本期净利润为1285万元。餐饮与食品方面，三凤桥定位“大食品战略”，进一步整合股权收购后的经营团队，实现主营业务收入1.16亿元，较上年同期增长8.11%。
    ◆综合毛利率同比降低1.32 个百分点，期间费用率同比降低0.25 个百分点：毛利率方面，1H2013 公司综合毛利率为12.96%，较去年同期同比下降1.32 个百分点， 其中百货/ 汽车/ 超市/ 食品分别同比变化
    -0.27/-0.93/3.05/2.59 个百分点至18.73%/7.10%/17.37%/43.88%。期间费用率方面，1H2013 公司期间费用率同比降低0.25 个百分点至9.23%，其中销售/ 管理/ 财务费用率同比分别变化0.16/-0.23/-0.18 百分点至3.35%/5.11%/0.78%，公司销售费用率有所增加，主要是由于职工薪酬和广告宣传费分别较去年同比增加1841 万元和1272 万元所致。
    ◆业绩弹性看点仍为汽车业务，维持中性评级：
    我们调整公司2013-15 年EPS 分别为0.25/0.29/0.33 元（ 之前为0.17/0.18/0.20元），以2012年为基期未来三年CAGR为12.0%，给予公司6个月目标价4.50元。我们认为目前公司百货业务主要以无锡大东方为主，而其高端百货定位在经济不景气期间受到影响较大；此外未来恒隆广场建成后，竞争加剧将对公司造成较大分流。而目前公司的汽车业务则受东方汽车城较高的折旧摊销及4S店异地扩张费用高企的影响，业绩较难体现，维持中性评级。
    ◆风险提示：营业收入地区分布集中、人才建设滞后于扩张速度。