我们于近期跟踪研究了大东方，对其百货、汽车销售及服务以及其估值的观点如下： 
    （1）百货：占比公司总收入的33%，其中商业大厦约20亿的收入占比26%。该店虽竞争力强，但定位高端，2012年及2013年一季度受消费疲弱的压力较大（来自于小企业主及商务性质的奢侈品和高客单价商品消费明显下滑），在经过一季度收入降6%的低点后，我们预计二季度收入增速有望回正至1-2%，但短期仍难以预期高增速，并预计2013年净利略增5%至1.36亿元，是公司业绩的存量稳定因素但非增量弹性来源。预计海门店2013年减亏1200万元，亏损额至1000万元，伊酷童店经营无改善，预计2013年继续亏损1500万元左右。预计百货业务2013年净利润1.13亿元，同比增长15%左右。但应关注将于2013年9月开业的恒隆广场对公司商业大厦的影响。
    （2）汽车销售及服务：2012年收入增11.3%至46.3亿元，但因市场景气度下滑、新开店培育及东方汽车城费用压力等综合影响，产生1620万元的年度权益亏损。预计自2013年将迎来业绩弹性增长，主要因为：（A）2009-2011年新开的全资高档车4S店开始进入回报期；（B）2012年新开店中的保时捷和路虎均可直接盈利，我们初步预计2013年合计权益利润约1500万元；（C）东方汽车城投资近尾声，不再新增大额折旧摊销，且财务费用已经开始下降；（D）二手车交易市场扩建将提供利润增量，且基于产业链控制力，具有较优的盈利前景。
    我们初步预计2013上半年汽车收入同比增30-40%至28.5亿元左右，全年也可维持该增速，预计可实现62亿收入和2000-2500万元的权益净利润，较2012年亏损1620万元而言，增量利润为3600万元左右。这是公司2013年业绩弹性的重要来源。我们此前观点"公司汽车业务11年是投入年，12年是平衡投入产出的过渡年，13-14年是收获年"，这一观点也逐步得到公司业务经营数据的印证。汽车销售及服务业务仍将是公司未来发展的重心。